Nos últimos dois anosAgilbet Red Tiger Gaming， a maioria dos fundos multimercado rendeu menos que a renda fixa， aponta levantamento de William Eid Júnior， diretor do FGVcef (Centro de Estudos em Finanças da Fundação Getulio Vargas).

O estudo levou em conta 510 fundos multimercados brasileiros abertos a captação nos 26 meses encerrados em janeiro deste ano， o que representa 20% da indústria total. Dessa amostra， 60，2% dos fundos tiveram rendimentos abaixo do CDI， indicador que segue a taxa Selic e baliza a indústria de renda fixa.

Multimercados são fundos que podem investir em diversos ativos， como ações， moedas， renda fixa e investimento no exterior.

"As maiores rentabilidades foram de fundos que investem em criptomoedas， apesar de eu não achar que sejam investimento de fato， e dos que investem no exterior. O que é esperado， pois o câmbio desvalorizou muito no período"， diz Eid.

Já os piores desempenhos foram de fundos que apostaram em títulos prefixados antes do ciclo de alta da Selic， o que fez com que o seu valor despencasse.

Muitos desses fundos estavam comprados no chamado "pacote Brasil"， apostando na queda dos juros e do dólar e na alta da Bolsa com a melhora no crescimento econômico e no desemprego. No entanto， a mudança na meta fiscal， em abril de 2024， reverteu o cenário. Com o aumento do risco fiscal， o contrário do apostado aconteceu.

"São poucos os fundos multimercado que têm bom desempenho， e mesmo esses não têm consistência. Há quanto tempo o fundo Verde não entrega alguma coisa decente? O Luis [Stuhlberger] é um gênio， e não está dando certo， está entregando o CDI， o que não é o esperado para um fundo como esse"， diz o professor.

O fundo Verde， gerido por Stuhlberger， ganhou fama por ter uma rentabilidade acumulada de 27.874% desde sua criação， em 1997. Em 2024， ele rendeu 12，1%， levemente acima dos 10，87% acumulados pelo CDI no período.

Para melhorar a rentabilidade， o fundo mudou sua estratégia ao fim do ano passado e passou a apostar na queda da Bolsa brasileira pela primeira vez na sua história.

Dados da Anbima (Associação Brasileira das Entidades dos Mercados Financeiro e de Capitais) vão ao encontro do levantamento de Eid. Em 2024， apenas os fundos multimercados que investem mais que 40% do patrimônio líquido no exterior tiveram rentabilidade acima do CDI， com uma média de ganho de 11，54%.

"Com real se valorizando， juros baixos e Bolsa subindo， multimercados se dão bem. No contrário， tendem a ir mal. Com Selic de 15%， não há fundo multimercado que consiga superar isso"， diz Eid.

Em um ciclo negativo desde que a Selic voltou a dois dígitos， em 2022， os fundos multimercados têm mais resgates que investimentos. Em 2024， a captação líquida negativa de R$ 350 bilhões foi recorde. Com a sangria， os fundos estão com o menor patrimônio líquido real desde 2016， quando o país viveu sua pior crise econômica.

Para Pedro Rudge， sócio da Leblon Equities e diretor da Anbima， a sequência de anos negativos para a indústria está ligada não só à alta da Selic e às incertezas sobre as economias brasileira e global mas também à migração de investidores para títulos de renda fixa isentos de Imposto de Renda， como CRI e CRA (certificados de recebíveis de infraestrutura e do agronegócio)， LCI e LCA (letras de crédito de infraestrutura e do agronegócio) e debêntures incentivadas.

"Para o apetite voltar， a rentabilidade tem que melhorar， além de a aversão a risco dos investidores diminuirAgilbet Red Tiger Gaming， o que seria possível com melhora no panorama fiscal do Brasil"， diz Rudge.

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